Les produits dérivés sont des armes financières de destruction massive.
Les options : le vocabulaire
- Option d'achat (call) : le droit d'acheter l'actif à un prix fixé, le prix d'exercice, jusqu'à une date donnée, l'échéance.
- Option de vente (put) : le droit de vendre l'actif au prix d'exercice.
- La prime : le prix de l'option, payé par l'acheteur au vendeur.
- Européenne ou américaine : exerçable seulement à l'échéance, ou à tout moment avant.
- Dans, à ou hors de la monnaie : selon que l'option aurait une valeur à être exercée tout de suite, serait à l'équilibre, ou n'en aurait pas.
Gain ou perte à l'échéance selon le cours de l'action. Perte maximale : la prime (6). Point mort : 106. Gain potentiel illimité au-dessus.
Perte maximale : la prime (6). Point mort : 94. Le put gagne quand le cours baisse : c'est l'outil de couverture classique.
Ce qui fait le prix d'une option
La prime se compose de deux parties : la valeur intrinsèque (ce que rapporterait l'exercice immédiat) et la valeur temps (le prix de la possibilité que le cours bouge favorablement d'ici l'échéance). Elle dépend du cours de l'actif, du prix d'exercice, du temps restant, des taux d'intérêt et surtout de la volatilité implicite, c'est-à-dire l'ampleur des variations attendue par le marché.
| Grecque | Ce qu'elle mesure | En pratique |
|---|---|---|
| Delta | La variation de la prime quand l'actif bouge de 1 | Un delta de 0,5 : l'option gagne environ 0,50 quand l'action monte de 1 |
| Gamma | La variation du delta | Élevé près de l'échéance, quand le cours est proche du prix d'exercice |
| Thêta | La perte de valeur liée au temps | Joue contre l'acheteur, en faveur du vendeur |
| Véga | La sensibilité à la volatilité | Une hausse de la volatilité renchérit les options |
Quelques stratégies classiques
- Put de protection : détenir des actions et acheter un put, comme une assurance contre une forte baisse.
- Vente de call couverte : détenir des actions et vendre des calls pour encaisser une prime, en renonçant à une partie de la hausse.
- Tunnel (collar) : combiner l'achat d'un put et la vente d'un call pour limiter à la fois la baisse et la hausse, souvent pour un coût proche de zéro.
- Écarts (spreads) : acheter une option et en vendre une autre du même type pour réduire le coût, avec un gain plafonné.
Les contrats à terme
Un contrat à terme (future) engage à acheter ou vendre un actif à une date future, à un prix fixé aujourd'hui. Seul un dépôt de garantie, souvent de 5 à 15 % de la valeur, est versé. Les gains et les pertes sont réglés chaque jour : si le marché va dans le mauvais sens, un appel de marge oblige à remettre de l'argent immédiatement. Utilisés par les entreprises pour se couvrir (un agriculteur qui fixe le prix de sa récolte, une compagnie aérienne celui de son carburant), ils servent aussi aux spéculateurs.
Les produits proposés aux particuliers en France
| Produit | Principe | Risque principal |
|---|---|---|
| Warrants | Options émises par une banque et cotées en Bourse | Perte totale de la mise si l'option finit hors de la monnaie |
| Turbos | Effet de levier avec une barrière désactivante | Si la barrière est touchée, le produit disparaît, même si le cours repart ensuite |
| CFD | Contrat sur la différence de prix, avec levier, hors Bourse | Pertes rapides ; la réglementation limite le levier et interdit de perdre plus que son dépôt |
| Produits structurés | Formule combinant obligation et options, vendue par les banques | Complexité, frais élevés, gains souvent plafonnés |
Fiscalité et enveloppes
Ces produits ne peuvent pas être logés dans un PEA ni, en général, dans une assurance-vie. Ils se négocient sur un compte-titres, et leurs gains sont imposés à la flat tax. Les pertes sont imputables sur les gains de même nature.
À retenir
- L'acheteur d'une option risque la prime ; le vendeur peut perdre beaucoup plus.
- Le temps et la volatilité font varier le prix d'une option autant que le cours de l'actif.
- Utilisés pour se couvrir, les dérivés réduisent le risque ; utilisés pour spéculer, ils le multiplient.
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